4种方法使太阳能融资不那么怪异

当人们说“让奥斯汀保持怪异”时，他们的意思其实是要让这个德克萨斯小镇变得更小更特别。我们都支持奥斯汀的怪异，因为它是一个拥有超棒音乐的酷城市。而太阳能金融仍然是“奇怪的”，因为它涉及税收公平，它也涉及基础设施基金，公共事业和其他主流的发起人权益和项目债务来源。另一方面，分布式太阳能融资无疑是怪异的，但保持它的小和特殊将是一个糟糕的经济和环境后果。奇怪的是，它主要局限于昂贵的保荐股权和a很少有税收权益投资者产生超大的收益相对于风险。由于资金不足和客户成本上升，这种奇怪的做法阻碍了更快的增长。

一旦你沉浸在这个领域中，就很容易习惯太阳能金融是如何运作的，而外行通常会惊讶于它是多么奇怪。通常，奇怪的融资是为小额、高利润、高风险的业务保留的，通常由一个小而紧密的投资者团体执行。然而，太阳能融资能够产生长期稳定的现金流，如果收益率只有目前的一半，就具有吸引力。更重要的是，太阳能的使用正在增长爆炸率。

税收公平投资者很少，他们非常老练，并且要求从他们参与的任何交易中获得很大的折扣(分布式太阳能的回报率约为9%到11%，公用事业规模略低)。支持这些交易的结构是复杂的合伙制结构，比如倒卖、售后回租和倒置租赁。

目前的努力，规模太阳能融资往往集中在理解和导航通过这种奇怪的。事实上，帮助投资者克服复杂性的努力，尤其是希望在中国以外扩张的努力25个左右的税务股权投资者，是政府和非政府组织关注的焦点。RMI还与税务胃口大的公司合作，考虑可再生税股权投资。奇怪的是，很难说服公司从类似国债法案的风险中获得标普500-跑赢大盘的回报。然而，更多的努力也应该集中在克服这些古怪的东西上，而不是挖掘它们的隧道。

为什么?因为太阳能怪异的融资不足。如果分布式太阳能能达到任何接近RMI所概述的穿透水平“重塑火”,它的融资必须变得更加乏味，不那么怪异。它应该开始看起来像日常融资。

因此，与之对齐NREL-RMI路线图对于去年夏天公布的软成本和融资，我们提出了更基本的债务解决方案和更广泛的融资方式。以下四个建议将有助于打破solar的怪癖:

1.太阳值抵押贷款

最近，贷款产品从各种各样的供应商中涌现出来，挤入第三方融资(租赁/PPA)市场份额尽管只有一点点。在我们为客户购买太阳能产品的方式提供更多选择的同时，我们也看到了几乎所有现有贷款中明显缺失的一个元素——贷款价值以太阳能安装价值为基础。

一个有趣的例外,Sungage最近宣布了一项康涅狄格州贷款计划-与清洁能源金融和投资局(CEFIA)协调马赛克-根据太阳能装置节省的净现值，向住宅项目提供贷款。在这个系统中，贷款人评估客户的明确现值，并基于此预测融资，而不仅仅是基于客户的信用评级、工资或不相关的抵押品。换句话说，Sungage的客户付款直接取决于他们节省的能源，或愿意支付，而不仅仅是支付能力。尽管这个融资方案有很多创新之处，但这种简单但很少实施的太阳能贷款形式对太阳能的未来至关重要。

2.转向主流住宅房地产贷款

我们希望看到太阳能基于价值的贷款纳入抵押贷款(首先或再融资)和房屋净值贷款。诚然，这在两个层面上有点棘手。

首先，在第三方融资中，太阳能一直被当作个人财产而不是房地产。房地产投资信托公司(REITs)一直处于改变这一模式的前沿，并已向美国国税局提交了裁决私人信函(PLR)请求，要求将太阳能用于房地产资产计入符合reit资格的房地产资产和运营现金流。不幸的是，美国国税局让这个问题变得更有挑战性，认为只有当REIT对整个房产拥有留置权时，才可以将REIT在太阳能上的投资认定为房地产投资(PDF)。此外，在没有明确豁免的州，财产税规定可能会变得复杂。

其次，太阳能还没有包括在评估价值的大多数住房抵押贷款。尽管明确的证据太阳能对房屋售价的贡献甚至超过了太阳能的购买成本。Sandia国家实验室和Energy Sense Finance在PV价值软件方面做了大量工作，使司法评估人员和银行评估师能够将太阳能价值纳入房屋房地产价值中。的PV值的软件已得到评估机构的批准，该机构正在培训其成员如何使用该软件。不幸的是，现在大多数太阳能住宅房地产估价为0美元。除非主要的住宅抵押贷款承销商房利美(Fannie Mae)和房地美(Freddie Mac)真正发挥“拉动”作用，否则不太可能将PV价值纳入房地产金融产品。

3.转向企业融资

归根结底，太阳能融资之所以怪异，是因为其潜在的税收激励结构。两个关键的激励措施显著改善了太阳能的经济效益:30%的投资税收抵免(ITC)和加速折旧，这允许公司在标准会计下扣除6年的投资。这就是太阳能金融家拥有(通过租赁或PPA)你的系统的原因。它在合同中为客户提供了最低的“光学”成本(与现金购买或贷款相比，可能不是最低的水平所有权成本或LCOE)，因为金融家可以将这些税收优惠货币化并向您提供净价格。

然而，这些税收优惠被纳入立法，并不是为了建立奇异的税收合作平台，而是为了减少太阳能开发商的税收负担。税收抵免只对有足够利润的清洁能源开发商有用，他们可以实际支付所得税。随着SolarCity和其他公司渡过难关，成为定期盈利的实体，这种情况可能会改变。尽管如此，没有一家大型电信、工程公司或其他多产品技术公司在没有税务合伙关系的情况下，将住宅太阳能作为核心业务进行融资和开发(而不是像通用电气金融这样的金融分支的副产品)。

如果这些大公司没有在资产负债表上承担全部的股权融资，那么“税收平等”合伙关系以及他们所有的古怪行为仍然是有必要的。

4.在商业太阳能融资中使用租赁分析

分布式太阳能融资，尤其是商业项目，分析几乎完全基于购买电力的个人或公司——坐在屋顶下的住宅或商业租户。屋顶本身,另一方面(连同其他的建筑),融资是基于建筑作为一个长期的基本面,cash-producing租赁资产——动态,稳定的租金,或增加房地产价格稳定——通常不管谁是当前或最初的租户。尤其是商业太阳能光伏市场，由于这种奇怪的风险分析而停滞不前。从2012年到2013年，它增长缓慢，只有4%，而整个太阳能市场增长缓慢增长41%。也许是时候将商业“买家”(承租人或PPA-payer)的信用分析透镜从买家的信用评级(例如，债券评级、邓白氏评级或标普商业信用评估)转向太阳能作为长期、产生现金资产的基本面了。信用评级的透镜将90%的商业地产排除在太阳能融资机会之外，因为大多数商业地产都不是由具有可行评级或任何评级的实体拥有。

在奇怪的人身边喋喋不休

高调的政府和财团的努力，例如NREL的太阳能利用公共资本(SAPC)和truSolar,努力解决太阳能的古怪问题，通过增加行业参与，制定信用分析和合同标准，努力使太阳能融资超越高资本和交易成本。这是一项非常好的、重要的工作，而且正在取得进展。NREL SAPC 11月份在标准住宅租赁和商业电力购买协议方面的成就可能是巨大的。

然而，这些努力的重点是精简现有的太阳能融资产品，以税收公平(而不是信贷)参与为基础。他们推动在赞助股本方面增加证券化，这将允许公众购买太阳能的现金流后，税收股本参与者已收取他们的份额。该理论认为，如果赞助商的股权能够持续且盈利地退出投资，他们将要求较低的前期回报，这最终将导致消费者购买更低的价格。这是一种涓滴理论，被证明在许多其他市场是有效的。

但是，这种“太阳能作为一种资产”的等级待遇会导致主流太阳能融资的正常化，还是使当前奇怪的融资范式流线型化?我们希望两者都能实现，最终前者会占据上风，但时间会告诉我们答案。

是时候走向主流了

太阳能金融不能停留在目前的形式和大规模。一段时间以来，太阳能产业一直令人兴奋得喘不过气来，包括它的融资创新。但是由于美国每年只有0.5%的太阳能发电量，大部分的增长故事仍希望在我们面前。是时候让太阳能金融走出怪圈，进入主流了。

这个故事首先出现在落基山研究所RMI出口的博客。照片的硬币罐子亚伦还通过上面。