能源价格风险和“曲棍球棒PPA”

2015年11月,超过140名参与者e corporate renewable energy market gathered in New York City.

他们came togetherunder the banner of RMI’s商务中心可再生能源（BRC），基于成员的平台，加速企业的可再生能源采购。去年，BRC-附属公司占交易的88％。

但是为了保持市场增长，剩余的障碍必须清除。而根据在十一月会议的与会者中，最显著的障碍是风险分配 - 大幅。

所有嵌入在一个可设想的风险购电协议（PPA）交易，市场价格风险普遍提及的主要障碍成功完成交易。市场价格风险是指市场价格比PPA的生活相关的不确定性。

当前合同约定传输的市场价格风险，其全部，从金融机构，经由所述显影剂，以便在一个固定价格的形式，通常由预先定义的价格自动扶梯调整承购人。该公约依靠的理由是，贷款人需要保护特定债务覆盖比率，而股权投资符合所需的股本回报率。

However, this conventional PPA structuremay not fitevery buyer’s unique risk appetite. This is because buyers come in a variety of shapes and sizes, and market price risk is tolerated differently by each of them.

了解风险

在买方市场中的定位，因此风险偏好的差异，并且，可以沿两个维度进行概念化。

First, buyers with few competitors may be primarily interested in fixing their energy cost so that it becomes a known, predictable, and stable variable, even if that means removing the potential to realize lower prices.

如果买家最终“长错了，”那个买家收到一个固定的价格，而市场上享有更低的价格。

在竞争激烈的行业需求，而另一方面，可能有兴趣在更紧密地管理（即降低）其相对的能源成本，以确保成本竞争力。

The second dimension is energy intensity, that is, energy cost as a percentage of total production costs.

能源密集型产业将是PPA的价格与市场价格之间的差距更敏感，因为这个价格会对他们的总生产成本的影响更大。

不同的风险偏好：一个尺寸不适合所有

The reality is that many current and future buyers operate in sectors that are both highly energy intensive and highly competitive. To them, a PPA is more than a fixed energy price: it must conform to their uniquely defined risk tolerance.

问题是，一个普通的，固定价格PPA意味着风险不是每承购人愿意承担。This type of deal has been dubbed the “Hockey Stick PPA,” because the off-taker’s goal of managing their relative and absolute energy costs, as described above, is only achieved if the market price follows a trajectory that bends upward like a hockey stick, that is, an incrementally increasing trajectory.

下面的图表说明了这一概念，以表示对长期能源价格常用提供预测的蓝线。有人可能会认为，做多以固定价格“采取避险表”，但现实情况是，一个人简单地更换为另一个（价格下跌）一个风险（价格上涨）。

如果买家结束了“长错”，即买家收到一个固定的价格，而市场上享有更低的价格，从而为中长时间处于竞争劣势。同样，这可能是一些公司可以接受的，但对于大多数，它可能最终做弊大于利。

那么，通常被看作是各地市场价格风险分配的一种简单的方法证明，如果所有的承购人想要的是仅是有效的“修复和忘记”其能源成本。

风险，与PPA价格比商品的市场价格较贵结束了的，仍然存在。正如任何商品交易，市场风险是在可再生PPA交易固有的，太。

从其他商品的教训

幸运的是，有显著商品敞口的企业 - 如化学工业或食品加工业 - 金融市场风险管理技术量化，理解和管理这些风险已成功应用了数十年。这些行业的公司了解校准自己的风险承受和对冲地平线的必要性。

举个例子，一家公司可能决定它没有食欲承担超出其行业的领导者（和对手）的风险，使他们选择相同的对冲地平线行业的领导者。对冲他们的商品曝光以后，他们的对手暴露了公司在大宗商品成本的形式竞争劣势的风险，如果达到其竞争对手的视野后，市场下跌。

什么在传统大宗商品工作也适用于可再生能源。市场风险的一个基本的认识一直是一个优势商品密集型企业。

什么在传统大宗商品工作也适用于可再生能源。

市场风险管理的专业知识可以帮助表现良好的结构可再生能源交易，无论市场方向。通过了解交易的风险状况以及卖家，就可以创建一个结构，是对双方互利。

Mars公司是近期在申请商品风险管理方面的丰富的文化遗产，开发新的交易结构，即股市场风险的公司的例子。

布莱斯·罗素，火星，公司的全球首席采购官，分享了他的经验：“很显然，许多企业努力包括替代能源的供应，但这并不意味着你放弃审慎理财。我们把确保替代能源我们接近我们的其他商品的购买同样的方式的方式;什么是与交易相关的风险，我们是否有正确的理财方式，并且它提供我们所需要的？通过探测并提出正确的问题，我们发现谁与我们合作，以找到一种方法来完成，给了我们我们所期望的风险交易灵活的合作伙伴“。

除了常见的误解

这是积累知识的重要，与其他商品不同借款如果需要的话，以消除那些不会服务于可再生PPA市场以及一些常见的误解。

一个普遍的说法是提出一个PPA作为对能源消费价格风险对冲。对冲被定义为在相关仪器的抵消的位置，在这种情况下，PPA价格。对于PPA真正成为对冲，现金从PPA（买方的好仓）流动需要，以抵消在指定的负荷中心的现金流量（买方的淡仓）。

有很多，其中PPA本身，不会对冲买方的空头仓位情况：想象一下，例如，一个极端的方案，其中电力价格一直很高时，有没有产生，以及低的时候有足够的一代。在这种情况下，有很高的可能性，买方的消费成本不会直接从风力发电的收入抵消。

Fortunately for buyers, the performance of a PPA as a hedge can be evaluated quantitatively, with widely used and accepted hedge-effectiveness tests. The statistical evidence will either unambiguously support or reject the notion that the PPA is a hedge.

另一个普遍的看法是，可再生电力采购协议提供针对长期能源通胀和波动性，往往是基于长达20年的电价预测保护。

除了使用预测的，最好是依靠一系列的方案，以帮助了解所有合理的，即使不可能的，结果为了不测做好准备 - 例如，天然气价格保持在创纪录低水平;电力价格一路或在长期内崩溃;零售价格上升，但批发价格下降;等等。没有人愿意要解释的CFO为什么按计划进行的交易并不如表现积极。

有许多替代结构，以固定价格PPA（与升级），这些是值得考虑的，其中企业买家可以与卖家分享市场的价格风险，而不是充分吸收它。

共享能够以这样的方式，一方面，卖家仍然可以资助他们的风能和太阳能资源，而不必市场价格风险的企业买家进100％的结构化;而在另一方面，买家可以依靠的工具是其特定风险承受能力量身定做。

该公司的可再生能源市场有expanded at an impressive rate在过去的几年中;在BRC及其成员希望看到继续。市场的增长可能面临能源价格不断下降的情况下逆风。

关于PPA的交易超过了在分析，结构，和谈判这些协议更加严格的长期呼吁的财务业绩未来低能源价格的可能负面影响。随着越来越多的市场风险管理专家来处理表格，创新的选择和结构的可用性风险管理将有助于加速行业的影响力和增长。

底线是，冰球棍PPA可能不适合每一个人：需要，以适应每个企业的风险偏好的复杂性选择更广泛的阵列。