美国证券交易委员会(SEC) 9月23日投票决定修订股东建议规则，有效地剥夺了大多数散户投资者利用这一过程来保护和推进自己利益的能力。
SEC这样做是在向企业管理层和投资者传递一个重要的风险信号，尤其是在环境、社会和治理方面。变化似乎已经发生了严重影响石油和天然气公司的利益网络，很可能会在法庭上争论。
首先,一些背景。上市公司的股东对某些公司事务有投票权。由于大多数人不能参加公司的年度会议，公司为股东提供了通过邮件或电子方式进行代理投票的选择。虽然大多数提案来自公司管理层，但越来越多的投资者运动利用股东提案或决议来促进更可持续的商业实践。企业董事会越来越难以忽视这一点。
这一过程是根据美国证券交易委员会(SEC)第14a-8条制定的，对环境保护和社会正义感兴趣的投资者认为，这是一种积极、建设性地与投资组合中的公司进行接触的有效方式。
风险与机会信号
随着时间的推移，股东决议过程已经演变为提供额外的好处。
“股东的提议为管理层和董事会提供了风险和机会的早期预警信号，”the执行董事海蒂•威尔士(Heidi Welsh)表示可持续投资研究所(Si2)。
股东提议为管理层和董事会提供了风险和机会的预警信号。
Si2是一个非营利组织，为机构投资者提供关于企业责任问题的公正研究和分析，并维护一个关于股东决议的丰富信息数据库，包括支持级别和市场上最详细和精确的问题分类。
Si2的数据显示，支持者早在2010年就已经就一些问题提出了解决方案，这些问题在2020年已经变得非常突出，因为COVID-19大流行的影响和种族不平等引发的社会动荡已经波及整个商界。
例如，过去10年，与“体面工作”相关的股东决议——涉及少数族裔薪酬差距和收入不平等等话题——的数量稳步增加(见下图)。
数据来源:Si2
注:上面的图表包括被撤回的决议(通常是公司和提议方达成协议)或被省略的决议(通常是在公司在美国证券交易委员会以程序为由成功地对决议提出质疑之后)。这些决议虽然没有最终提交表决，但仍然提供了风险和机会的信号。
与此同时，股东对这些决议的平均支持度也有所上升，如下表所示。
数据来源:Si2
注:上面的图表只包括投票的决议。
过程变化和影响
SEC的决定在几个重要方面改变了股东决议程序，包括:
- 3年未投资的股东在提交提案前需要增加其股票价值;
- 消除了股东为满足申报门槛而集中持股的长期做法;和
- 提高支持水平，股东需要重新提交上一年的提案。
所有权门槛的变化是实质性的。对于持有一家公司证券一年的投资者来说，之前的门槛是2000美元，现在是2.5万美元。现在，这个门槛变得更高，因为共享股票的做法已经被禁止。
美国证券交易委员会的影响分析该报告是在公众评议期结束后很长一段时间后公布的。报告估计，在修订后的规则下，有资格提交股东提案的公司占所有公司的55%，而只有不到5%的投资者账户有资格提交股东提案。在99%的公司中，四分之三的投资者账户将无法达到新的提交提案的门槛。
“在一个像我们这样有种族贫富差距的国家，提交2.5万美元的申请门槛(无论拘押期限)是纯粹的种族主义，这是令人震惊的，”联合创始人里克·亚历山大说股东共享(TSC)。
美国证券交易委员会主席克莱顿(Jay Clayton)在一次新闻发布会上说，修正案将使股东提案程序现代化，使所有股东和上市公司都受益。“从投资或所有权的角度来看，这一切都是为了有一个可信的证明，证明建议者的利益与其他所有人的利益是一致的，”Clayton说。
SEC委员艾莉森·赫伦·李不同意这种说法。
“今天的修正案没有更广泛地服务于股东或资本市场，”李在她的文章中说声明的反对。“它们将在两个重要方面产生显著影响。首先，在气候变化、工人安全、种族不平等等问题对长期价值的重要性达到前所未有的高度之际，它与环境、社会和治理问题有关。其次，在小股东、普通投资者方面，我们今天采取的改革将使他们处于极大的不利地位。”
产业支持
这些结果似乎是设计的一部分。彭博(Bloomberg)记者扎卡里•米德(Zachary Mider)和本•埃尔金(Ben Elgin)在2019年11月公布了一份调查报告，支持了有关石油和天然气利益集团在秘密活动中推动SEC规则修正案的说法。
调查发现，包括埃克森美孚和雪佛龙在内的全美制造商协会(NAM)在内的行业组织联盟操纵公众意见，制造出一种大批普通美国人热情支持规则修订的印象。
包括亚马逊、富国银行和摩根大通等大公司在内的商业圆桌会议(BRT)表示支持对于规则的改变，尽管a声明去年年底，其成员公司签署协议，重新定义了企业的宗旨，即为所有利益相关者(而不仅仅是股东)提供价值。
或许并非巧合的是，在2020年的委托书发布季，6位BRT的签署人通过股东决议，试图确定这些公司所谓的利益相关者关注在实践中意味着什么。
例如,决议要求美国银行、花旗集团(c.n:行情)和高盛(Goldman Sachs)来确定BRT声明”反映在我们公司目前的治理文件,政策,长期计划、目标、指标和可持续性实践”,并发表他们的建议“任何不一致可能和好如何改变我们公司的治理文件、政策或实践。”必威体育2018
在一个像我们这样有种族贫富差距的国家，提交申请的门槛为2.5万美元(不论关押期限)，这纯粹是种族主义，令人震惊。
9月分析BRT签署国的研究人员发现，在与流行病和种族不平等引发的社会动荡相关的利益攸关方福祉衡量方面，他们的表现并不比非签署国的同行好。
机构投资者委员会(Council of Institutional Investors)执行董事艾米•博罗斯(Amy Borrus)表示:“(规则修改)的结果将是股东提议减少，而这正是敦促SEC做出这些修改的商业游说团体的目标。”简而言之，首席执行官和公司董事不喜欢在环境、社会和治理问题上被股东事后批评。”
接下来会发生什么?
最终的规则修正案将适用于将于2022年1月1日或之后进行投票的任何提案。许多观察人士预计，将出现可能阻碍实施的法律挑战。11月3日的选举结果也可能对选举进程产生重大影响。
一些利益相关者设想一个更系统性的转变。9月分析非营利组织股东大会和B实验室呼吁对美国公司法和证券法进行全面的立法和监管改革。这些政策建议围绕着一个核心概念:建立一种法律结构，鼓励建立“护栏”，即投资者认可的对利用脆弱社区或共同资源的企业行为的限制。
该报告建议撤销对规则14a-8的现行修订，并进一步修订该规则，以澄清旨在保护社会和环境系统的建议是股东应在年度会议上提出的适当事项。
这样的建议似乎是我们共同的未来的必要特征，而不是我们的过去。当社会和环境压力因素对支持我们经济的系统产生日益强大的影响时，企业对广泛的利益相关者负责是至关重要的。
