在健康、经济、种族关系和气候四个同时发生的危机中，2020年一个突出的发展是主要股票市场的反弹，特别是环境、社会和治理(ESG)交易基金的业绩和地位不断提高。

ESG投资组合今年的表现不仅优于传统金融资产，金融咨询研究公司晨星(Morningstar)的一项数据分析显示，近60%的可持续投资在过去十年中获得了高于同类基金的回报。晨星还发现，ESG基金比非ESG基金的投资组合寿命更长。大约77%的ESG基金存在于10年前，而只有46%的传统投资工具保持了这种生存状态。

这些发展提出了两个最重要的问题:是什么因素汇合在一起，使ESG投资组合成为投资策略的首选，以及哪些挑战可以改变ESG基金未来的表现(无论是好是坏)?

ESG投资在过去十年中取得了重大进展，并在扩大其影响到更广泛的经济领域方面拥有显著的势头。

ESG来到大舞会

自2007-08年金融危机后的反弹以来，在美国股市上亏钱，只有动机特别不明智的投资者才会出手。ESG的投资者并非不明智。几组因素结合在一起，使这些基金成为比标普500、道琼斯或纳斯达克交易所(NASDAQ)更好的投资对象，后者涵盖了广泛的个股、共同基金或指数化投资组合。这些因素包括:

• 降低风险和波动性。ESG资产经理和他们的客户通常比许多传统的竞争对手更喜欢长期的计划，后者依赖程序交易或其他方法，导致更频繁的交易。回过头来看，ESG投资组合所包含的财务风险更低，因为它们更准确地识别了气候变化带来的风险，并考虑了其他变量——如弹性——这些变量没有公认的风险方法存在。2019冠状病毒病(COVID-19)国际大流行的应对措施已成为衡量企业复原力的事实上替代品，并预示了越来越多的人预计气候变化加速将带来的经济和社会混乱。对投资者来说，ESG投资组合在这场风暴中提供了一个受欢迎的避难所，也是一个更有利可图的避难所。
  
• 化石燃料的投资理由正在下降。曾经的趋势现在是一场溃败。ESG资产管理公司密切关注与气候相关的风险，意识到先是煤炭的价值在下降，现在是石油投资的价值在历史性下降。在2007-08年金融危机之前，埃克森美孚的市值超过了5000亿美元。到2016年(加上那次崩盘后的反弹)，这个数字约为4000亿美元。如今，尽管总体股票估值达到了历史高点，它仍达到了1590亿美元。石油行业的资产注销继续增加，包括英国石油175亿美元的注销和道达尔93亿美元的加拿大油砂资产注销。以任何公认的财务指标——净收入、资本支出、每股收益——衡量，石油公司都在萎缩。作为一个行业集团，能源是标准普尔500指数中规模最小的板块之一。
  
• 透明度和治理的融合。虽然经常有人抱怨缺乏可靠的财务指标来评估ESG投资机会，但事实是，一些关键的报告指标日益趋同。就气候变化而言，这些信息包括从遵守气候相关财务披露特别工作组(TCFD)的公司获得的信息，该工作组提供自愿和更一致的财务风险报告。CDP在资产管理公司中广受尊重，全球报告倡议-可持续会计标准委员会(Global Reporting Initiative-Sustainability Accounting Standards Board)的努力也越来越受到关注，该委员会希望制定一套必威体育2018更简单、针对特定行业、与财务相关的绩效指标。随着越来越多的金融公司不仅寻求更全面的信息披露，而且还寻求对实际计划的理解，以实现影响，例如，在特定的时间框架内削减范围1、2和3，治理预期也在加快。
  
• 金融资产运营公司之间的合作。通过圣方济各修女会(Sisters of St. Francis)或跨信仰企业责任中心(Interfaith Center on Corporate Responsibility)组织起来的修女们，再也没有必要独自守夜，以说服管理层关注她们的社会和环境问题。近年来，他们的事业被世界上最大的资产管理公司所改变，这些公司还有一个额外的优势，就是成为他们希望改变的公司的非常大的投资者。这些机构——包括贝莱德(BlackRock)、法国巴黎银行资产管理公司(BNP Paribas Asset Management)、加州公务员退休基金(CalPERS)和瑞银资产管理公司(UBS Asset Management)——在与首席执行官们会面方面通常没有什么困难，或者在最近，他们所支持的股东决议获得了越来越多的支持。最重要的是，在2015年巴黎气候协议之后，这些公司越来越多地通过组织合作，如气候行动100+，即CA100+(目前有超过450个投资者成员，资产超过40万亿美元)，谷神星和亚洲气候变化投资者集团。他们的气候变化行动议程包括设定减排目标，通过TCFD报告框架披露与气候相关的财务风险，并确保公司董事会的适当组成以关注和提供气候成果。在反思这一演变时，卡尔弗特研究与管理公司(Calvert Research & Man必威体育2018agement)的长期可持续发展投资者约翰•斯特鲁尔(John Streur)写道:“我们需要花更多的参与时间来推动变革，而不是要求披露信息。”

破坏和被破坏，前方道路

ESG投资运动有充分的理由在短期内保持乐观。越来越多的投资者和利益相关方希望扩大信息披露，改善公司治理，制定可衡量的计划和影响，特别是在气候变化方面。员工规模和专业知识的显著扩大，使拥有ESG投资组合的公司能够更好地评估财务风险。他们的财务表现继续令人印象深刻。

什么会出错，出现不足或需要适应?有几个因素需要仔细研究。

• ESG的价值主张主要基于降低资产风险。这种价值主张对于满足未来的需求来说太有限了．例如，ESG数据在确定研发重点、产品创新机会或有效的品牌和营销策略方面并没有揭示太多的洞察力。正如布朗大学(Brown University)教授卡里•克罗辛斯基(Cary Krosinsky)所言，“ESG数据并不能告诉你最重要的事情:在未来的商业竞争中，谁将赢得这场竞赛”，谁将获得长期的成功。简而言之，ESG投资是否与企业的目标——通过业务发展创新新产品、赢得客户和赚钱——过于脱节?
  
• 随着ESG投资的主流化，ESG投资将面临新的挑战和风险。ESG管理者目前拥有的一个优势是，他们的决策更多地关注纯粹的结果，如降低公司在气候变化或其他可持续性挑战中的风险。必威体育2018随着越来越多的传统投资公司收购或扩展ESG能力，投资决策将变得更加复杂，以协调客户的需求，或管理ESG绩效指标与股东价值驱动结果(每股收益、季度财务报告)之间的权衡。调整高管薪酬、董事独立性和未来投资机会方面的预期，是ESG和传统投资从业者之间尚未解决的主要问题。
  
• 为了更有影响力，ESG投资组合的组成将需要改变。目前，ESG基金以股票为主，但也有大量资金投资于债券、交易所交易基金(etf)和房地产等其他领域。评估这些资产类别的方法将需要从适用于股票评估的方法进行修改。与此同时，ESG基金持有大量科技股，尤其是所谓的FAANG公司——Facebook、亚马逊、苹果、Netflix和谷歌——以及微软。许多此类公司的数据安全和隐私保护不足，公司治理薄弱，商业道德低下。把这么多投资鸡蛋放在一个行业篮子里的长期智慧，加上当前科技投资组合的多重ESG问题，挑战了ESG资产公司在自己的评估标准和投资组合多样性决策方面变得更加透明。
  
• ESG的评估应将社会问题列为更高的优先事项。ESG中的“S”是三个因素中理解最少的，也是应用起来最具挑战性的。随着多元化、包容和公平成为企业可持续发展政策和计划的更大焦点，评估这些政策和计划的方法是最不先进的。必威体育2018在某种程度上，这反映了以白人和富裕为主的投资者阶层的文化和种族过滤，他们对种族和社会公正是物质投资标准的理解落后。同时，有关社会指标的数据将更难收集。许多公司不愿披露这类信息，因为这会暴露薪酬和晋升方面的性别和种族差距，以及少数族裔普遍代表性不足。同样，科技行业在这些问题上是一个大落后者。更广泛地说，在美国以外的许多国家，包括在欧洲，收集种族和种族信息是非法的，作为一项政策，收集社会数据，尤其是种族多样性方面的数据，变得更加困难。一些ESG投资者开始扩大围绕这些问题的对话，但与他们在环境和治理问题上的评估和投资政策相比，他们还远远落后。

ESG投资在过去十年中取得了重大进展，并在扩大其影响到更广泛的经济领域方面拥有显著的势头。布朗咨询公司(Brown Advisory)的投资组合经理兼可持续投资主席卡琳娜•芬克(Karina Funk)认为，ESG和传统投资理念正在趋同。

“ESG是一种增值服务，”她在最近的一次谈话中指出。“它提供了一系列扩展的工具——财务筛选、数据分析、与公司的具体问题咨询、代理投票和对社会风险的新关注——因此，在五年内，ESG将成为资产评估的标准预期。”关键是要关注公司面临的所有风险，无论是可量化的还是不可量化的，商业模式的暴露，以及识别哪些因素是公司能够控制的。”

管理层会听取ESG投资者的意见吗?美国劳工部(U.S. Department of Labor)和哈佛大学(Harvard)经济学教授格里高利·曼昆(Gregory Mankiw)都在敦促企业高管和基金经理对他们认为的经济风险和无关紧要的ESG因素进行调整。

在重申股东价值至上原则的过程中，他们提醒我们，米尔顿•弗里德曼(Milton Friedman)的声音仍在地窖中回响，尽管在当今快速运转的市场和不断变化的社会中，这种声音变得越来越微弱。