SEC拟议中的规则变化可能会阻碍投资者的行动主义

美国证券交易委员会(SEC)正在考虑修改规则，对哪些人有资格提交股东提案，以及股东需要多少支持才能将提案写入委托书，从而削弱投资者推动上市公司改善环境表现的能力。

一份广泛的调查显示，在这些新提议背后，似乎是一个石油和天然气企业网络，部分是通过操纵手段彭博社调查。

要理解为什么你应该观看乍一看似乎是世俗的、技术官僚式的对专业监管的修修补补，就需要理解其中的机制。

上市公司的股东对某些公司事务有投票权。由于大多数人不能参加公司的年会，公司为股东提供了通过邮件或电子方式进行代理投票的选择。虽然大多数提案来自公司管理层，但越来越多的投资者运动利用股东提案或决议来促进更可持续的商业实践。企业董事会越来越难以忽视这一点。

我们认为，SEC的这种不正当行为是本届政府为了维护公司利益而牺牲公众利益而重新调整监管格局的一部分。

这一过程是根据美国证券交易委员会(SEC)第14a-8条制定的，对环境保护感兴趣的投资者认为，这是一种积极、建设性地与投资组合中的公司进行接触的有效方式。必威体育2018在过去几年里，支持可持续发展的投资者在股东决议方面取得了前所未有的进展，他们的提案获得了越来越多的赞成票，而且在2017年首次获得了多数赞成票。这些进展的出现，在很大程度上是因为贝莱德(BlackRock)、先锋(Vanguard)和富达(Fidelity)等大型机构投资者对一些提议给予了支持和支持。

事实上，据可持续投资研究所(Si2)称，投资界承认环境和社会问题对财务结果有重大影响。控制着大部分金融市场的大型共同基金，正密切关注它们与投资组合公司在这些问题上的合作。他们对股东决议中表达的许多观点的支持，既提高了支持度，也使公司更有可能与股东支持者达成协议。

鬼鬼祟祟的反弹

并非所有人都对股东决议日益成功感到高兴，而SEC似乎是在回应限制这一过程的呼声。

的规则14a-8的拟议修订(PDF)SEC在11月5日公布了这份提案。该提案将对提交提案的人员设置新的限制，提高提案必须获得的支持数量，并对代理顾问公司提出新的要求。

Si2称，这些想法是商业圆桌会议(business Roundtable)和全国制造商协会(NAM)等商业组织长期以来的夙愿。SEC正在接受公众对拟议改革的意见。

彭博社记者Zachary中期和本·埃尔金发表调查11月19日,提振的秘密活动由石油和天然气利益促进SEC提出更改。调查发现证据显示一个行业团体联盟包括南-埃克森美孚和雪佛龙成员试图操纵公众意见过程创建的印象,大批普通美国人热情地支持规则的修订。

SEC主席克莱顿(Jay Clayton)甚至在华盛顿特区的一次会议上拿出了一些来自"长期主街投资者"的信件，作为对上述变动的支持。但米德和埃尔金表示，“仔细看看克莱顿强调的七封信函，以及据称是普通人提交给SEC的20多封信函，就会发现，这些信函是公司利益误导——而且笨拙得可笑——公关活动的产物。”

的参数

美国商会和商业圆桌会议(Business Roundtable)认为，投资过程已经政治化，公司管理团队和董事会应该关注利润最大化。此外，一些人认为，个人投资者正被纳入股东决议程序。

然而，个人投资者几乎从不投票给他们的代理人，彭博的调查显示，那些似乎不怕麻烦对SEC提议发表评论的少数人，在一家公关公司说服他们这样做后，还在写信过程中使用了自己的名字。信是由这家公关公司写的，署名的人后来承认，他们完全不熟悉委托投票这个话题。

为什么复杂问题的信息越少越好?SEC对此没有给出一个很好的答案。

另一方面，Ceres是一个致力于解决可持续发展挑战的投资者和企业联盟必威体育2018注意事项拟议中的规则变化将“限制投资者用来管理风险和对新兴趋势作出反应的一个重要渠道”。

企业责任跨信仰中心(Interfaith Center on Corporate Responsibility)首席执行官乔希·兹内(Josh Zinner)赞同许多反对修订的投资者的立场:“75多年来,股东提案流程的服务作为企业的管理层和董事会的具有成本效益的方式来获得更好的理解股东优先级和担忧,尤其是那些长期股东关心的环境的影响,社会和治理问题在公司的长期价值,他们自己的。我们认为，SEC的这种不正当行为是本届政府为了维护公司利益而牺牲公众利益而重新调整监管格局的一部分。”

具体细节

拟议的规则修改将:

• 增加三年未投资的股东在提交提案前需要持有的股票价值;
• 提高股东们重新提交一份此前失败的提案所需的支持水平;
• 取消投资者为满足申报门槛而将股票集中在一起的长期做法;和
• 对代理顾问公司提出实质性的新要求，要求它们在股东能够看到建议之前与公司管理层分享建议，并允许公司有时间审查和评论公司的建议。

的影响

Ceres认为，对代理咨询公司的额外要求将削弱其独立性、客观性和有效性。

Si2对以前的股东决议进行了回溯分析，发现超过14%的决议将被排除在提议的重新提交要求之外。该委员会还发现，新规定将不成比例地取消股东决议的资格，这些决议旨在提高企业政治支出和游说的透明度和披露。SEC没有评估其经济分析中可能受到影响的决议的性质。

Si2执行董事Heidi Welsh表示:“SEC的经济分析显得非常片面，甚至没有试图评估股东决议过程的好处。”“股东提议为管理层和董事会提供了风险和机会的预警信号。这让它们可以在更广泛的投资者基础上，根据小投资者所确定的问题进行测试，并获得更多有关股东观点的信息。为什么复杂问题的信息越少越好?SEC对此没有给出一个很好的答案。”

以波音公司为例。根据Si2的分析，一项要求该公司披露更多游说活动的股东决议，将不会被允许在2016年之后继续执行，尽管该提案的支持率总体呈上升趋势。在过去一年里，我们目睹了人类生命的悲惨代价可怜的监管波音公司的安全程序当然，一系列复杂的因素导致了波音737 Max的坠毁，但可以这样说，该公司的一些股东早在危机发生前就发现了问题。

虽然目前还没有数据库允许对拟议中的持股门槛变化和合并淘汰进行类似的回溯测试，但积极提交提案的投资者团体表示，他们在新要求下提交提案的能力将受到严重阻碍。

除了现有的公开声明外，支持修改规则的人士拒绝进一步置评。几家能源、石油和天然气公司的高层管理人员私下承认，股东决议在推动公司内部对重要环境创新的支持方面起到了重要作用，并表示担心这一信号的减弱可能会阻碍重要进展。

接下来是什么

的公众意见截止到2月3日。此后，美国证券交易委员会将不得不举行另一次投票来最终确定规则。它尚未宣布这一进程的时间。

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